2009年宏观经济政策取向及建议 警惕债市短期透支风险 中金：债券收益率仍有下降空间 债市长期向好短期或有波动 实时更新：沪深企债涨幅一览 降息如期而至 收益率急速下跌(图) 　　目前，我国宏观经济形势仍是全球增长持续时间最长、增速最快的经济实体，即使在国际经济形势不佳、国内多次遭受自然灾害，国家实施“紧”宏观调控的形势之下，我国上半年GDP增幅继续保持在10.4%的高位。

　　虽然我国实体经济在2008年遭遇到困难和挑战，在原料成本上涨、人民币汇率升值、信贷规模调控、劳动力成本提高等形势之下，一些实体经济面临着前所未有的困难和压力，但这些实体经济的困难没有明显加剧，主要实体经济则继续保持健康。因此，虽然实体经济对宏观调控有“松绑”的期待，但央行在1月之内的连续降息还是超出许多市场主体的预期。

　　事实上，我国央行“双率再降”可以在国际经济金融形势和主要国家央行“救市”行动中找到注解，我国央行两度出手的时间选择证明了这一点。第一次的“双率”下降，是在雷曼兄弟宣布破产的第一时间作出的反应。第二次的“双率”下降，是在美、英等国救市政策没有起效，美欧亚等股市均大幅下挫，市场信心急度恶化的形势之下推出的，是在西方六大央行联手降息的第一时间作出的反应。

　　我国央行的接连“双率双降”，时间与方向选择与国际主要国家央行保持一致，体现了我国央行积极参与全球金融合作、共同控制金融危机的大国姿态。

　　因此，研判我国央行下一阶段的政策举措，国际金融经济形势的变化和世界主要国家央行的政策举措都将是重要的考量因素。

　　调控转向尚需多重并举

　　至于我国宏观调控是否已经发生转向，是否由“紧”向“松”过渡，还需要时间继续观察和研究。我国宏观调控转向还需要出现以下的转变：

　　一是更多积极财政政策出台。现在宏观调控政策集中在货币政策，货币政策又集中在利率和准备金率杠杆，这些货币政策举措更多是与国际央行之间的联动和协调之举，因此，国内宏观调控转暖必须有更多积极的财政政策出台；

　　二是更多流动性被释放。利率是价格型工具，在我国现有的格局之下，降息更多是信号意义，存款准备率释放的流动性又可能被央行公开市场操作对冲，因此，国内宏观调控转暖必须有更多数量型工具出台，有更多流动性被释放。

　　三是更多实体经济获得资金支持。现在的降息和降低存款准备金率更多是针对金融机构，对宏观经济面产生影响，在信贷新增规模受到控制的形势之下，降低利率或存款准备金率都难以让实体经济感到政策“松动”的受益，因此，国内宏观调控转暖需要信贷规模管理方式的改变或信贷新增总量的增加，让更多实体经济获得更多资金支持。

　　综上可见，若货币政策与财政政策同举、数量型工具与价格型工具并重、宏观经济与实体经济兼顾，则可以说我国宏观调控开始转向积极。

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