回顾债市的疯狂，长期券种成为市场的绝对做多主力，市场对通胀预期的回落是支撑长债领涨的主要因素。

　　国家统计局将于10月21日公布第三季度经济数据，机构预测，9月CPI预计继续回落，PPI或将高位见顶。国家信息中心表示，CPI中枢食品价格涨幅将继续，商务部监测的结果显示，9月食用农产品（000061行情,爱股,资讯）价格继续保持下降态势。农业部方面，9月全国农产品批发价格比8月份小幅回落，下降2.8%；从全年CPI翘尾因素来看，翘尾因素呈逐渐下降的态势，其中9月份翘尾因素比8月份下降了0.3个百分点，继续对CPI增幅产生下行动力。在全球和中国经济减速的影响下，企业投资意愿减弱，PPI上涨的压力减轻，即便考虑到涨价的惯性，9月PPI应该不会有比较大的增幅，并将逐步回落。机构普遍预计，9月CPI将回落至4.6-4.9%之间，PPI有望回落至8.1%-10.0%之间。通胀回落引领债市收益率中枢下移，这将带动中长期债市继续走高。

　　上周，央行召开了三季度货币政策例会，货币政策定调在此次例会中显得模糊，央行仅强调，加快经济结构调整和增长方式转变，着力扩大内需，促进国际收支趋于基本平衡，这意味着货币政策仍将以结构调整在为主，短期内利率的下调可能性较小。此外，央行对通胀的态度已弱化，会后新闻已经不再提及通胀，说明通胀在央行决策中的份量已经明显降低。而从近期央行高层态度来看，政府决策层目前对于未来国内通胀形势的判断已经趋于复杂化，不仅不再是“防通胀”压力的减少，而且开始同时“警惕通缩的出现”。我们认为，通缩会否出现取决于两点，一是，外需是否发生长期的持续放缓，二是，消费是否开始出现持续下滑。在信贷萎缩逐步向实体经济蔓延时，需求的下降不得不防。

　　高层人士透露，为保增长，后续政策应下转为“积极财政政策和稳健货币政策”的组合，并建议发行长期建设国债，用于支持三农项目、国家重点基础设施建设项目，以及节能减排等产业，以拉动投资需求。对债市来说，金融危机之后，面临一定的投资资金压力，央行货币政策将向稳健回归，债市短期内有所沉寂，而中期是否再度疯狂，我们拭目以待。

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