在股指单边暴跌时，基金经理快速减仓就是惟一正确的选择；但是当政策救市后A股市场出现一定的反弹时，基金经理们却陷入了两难境地：是赌未来勇敢加仓，还是控风险主动减仓？

　　一方面，此前的多次反弹都遭遇了更大幅度的下跌，前车之鉴使得基金经理们对此次反弹的后市仍然存有疑虑；另一方面，近期众多政策利好出台，降息等政策的出台或将使流动性出现一个“拐点”，有利于股市的向好，基金如果联手进攻则有可能成为助涨的重要力量。

　　现状来看，基金态度偏向守方。三季度试图以“进攻”取代“防守”的基金经理基本被市场套牢。基金三季度大幅增持的煤炭股暴跌最深，食品和软件通信也跌幅较大。8月至今，以贵州茅台、苏宁电器、双汇发展和中兴通讯为代表的高价蓝筹股遭遇估值重心下移压力。此外，基金一直崇尚所谓的“价值投资”，讲求长期持有，但是“羊群效应”下，趋势投资似乎才是基金明哲保身的王道。

　　攻 方

　　观点一：较好的进场时机。基金公司可以在市场低迷或者说在价值回归的过程中，重新审视其投资组合。从投资的角度，现在市场里一些好股票可能已经跌出其价值，这个时候调整之前的一些组合，成本会更低，使投资者获得收益的概率更大。

　　国泰基金拟任副总经理初伟斌：市场在快速下跌之时，一些好的股票和基金应该比之前具有投资价值，从长期来看，现在反倒是一个更好的进场时机。

　　太平洋证券研究所所长郭士英：在全球经济一片混乱中，如果处理得当，中国将面临发展机会。机会大于风险，盲目的做空看空不值得。

　　观点二：政策底已明朗。近期众多政策利好出台，充分表达了政府稳定资本市场的决心，目前来看市场对政策底已形成共识。而在市场资金宽裕度上，降息等政策的出台或将使流动性出现一个“拐点”，有利于股市的向好。此外，在国内经济结构化调整下，整个中国经济增长的方向以及产业成长都有望产生蜕变，新成长性行业将逐步脱颖而出，成为未来市场的长期投资机会。

　　天弘永定基金拟任基金经理马志强：伴随着股票市场的大幅下跌，市场估值水平也继续呈现大幅下降。在低估值下，此时发行的新基金，可以更加灵活地择机以更低的价格从容建仓。

　　守 方

　　观点一：反弹恐成陷井。简单的政策救市不能去除“病根”，A股市场的走势还要看宏观经济的走向和国际市场的下一步表现。而在恐慌情绪的打击下，国际市场近来连续出现暴跌，金融危机转化为经济危机的可能性在大大增加，在这种情况下，博反弹要冒很大的风险。

　　南方基金：尽管目前A股市场估值已与国际接轨，接近历史底部，但凭此断言A股已具投资价值还为时过早。

　　汇丰晋信：四季度的股市将是一次由政策主导的行情，而非基本面推动的行情，对于投资而言，抓住2008年内可能是惟一一次的投资机会，寻找政策面支持的超跌个股将是其主要策略。

　　观点二：换股选股困难。牛熊市、牛熊股转换太快，股票的估值方法来不及调整，导致评价股票短期投资价值变得困难，而经济的调整则进一步缩小了基金们选股的范围。

　　某基金经理：现在低仓位的原因也包括难以选择合适的投资品种，在金融、地产、能源、食品等各行业的轮番下跌后，会发现熊市中几乎所有的股票都有50%以上的跌幅，只是时间早晚的问题，这给基金选择个股造成了极大的困扰。

　　行业分析师：随着乳品行业危机的爆发，此前被基金所看好的食品等内需行业遭到了市场的集体打压，而医药行业的个股尽管业绩相对稳定，但市盈率却都不便宜，无法凸显其在熊市中的优势。

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