清泉随感杂谈：引导现金分红,质量重于形式
"从制度层面进一步完善分红制度"——证监会一周前吹出的暖风之一, 昨日得
以证实.证监会发布《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》(征求意见稿),
通过提高拟再融资公司三年分配利润占可分利润之比等四条措施, 引导和鼓励上市
公司进行现金分红.
《决定》要点包括：一是进一步提高上市公司申请再融资时上市公司现金分红
的标准, 将《上市公司证券发行管理办法》中确定的再融资公司最近三年以现金或
股票方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润20%的比例,提高到
30%.二是为提高公司现金分红政策的透明度, 促使广大投资者充分了解公司相关信
息,要求上市公司应在年度报告中详细披露公司的现金分红政策.如上市公司能够进
行现金分红而未进行分红的,则要求公司披露未分红的具体原因,并说明未用于分红
的资金留存公司的使用用途,使广大投资者对公司未来发展具有明确预期.在披露的
具体内容上,要求上市公司提供历史现金分红数据对比,使广大投资者能够充分了解
公司过往的股利分配情况和数据.三是从制度上着手, 要求公司不断完善公司章程,
并在章程中规定公司现金分红政策, 列明公司进行现金分红的长期制度安排,条件,
比例,种类等内容.通过完善上市公司章程的做法,促使公司分红行为规范化,引导公
司建立持续, 稳定的现金分红政策,并强调严格执行.四是允许上市公司实施半年度
现金分红, 为降低分红成本,允许上市公司中期进行现金分红的,其财务会计报告可
以不经会计师事务所审计.
点评：注重上市公司运行的质量, 使公司管理层关注流通股东的需求,稳步提高
现金方式分红的比例, 并作为再融资的先决条件,有一定的积极意义.同时需要说明
的是,要防止在三年内大比例送股分红和转增方式扩张股本的上市公司再融资,需要
把连续一段时间的净资本收益率,资本总额控制在一个合适的范围内审核,否则预先
取之,必先予之,利用通过股本高速扩张后再融资比例不大,价格不高的障眼法,很容
易利用算术叠加, 达到巨额再融资的目的.需要说明的还有一个时机的问题,类似强
制分红的政策利好,在牛市中会放大利好作用,但在熊市中,所能起到的作用,效果不
甚明显.但总体看,不失为一个有利于市场长远发展的法规性文件.
证监会有关部门负责人昨天表示,以二级市场价格为基准,证监会将为二次发售
设计市场化的定价机制.至于二次发售是否需要审批, 从事相关业务的券商范围,以
及承销方式,费率等细节,均在研究之中.证监会希望尽快形成方案并向社会公布.该
负责人表示, 二次发售的目的是打散,拆细大宗股份,以受让人增多,预期多元,可以
使大宗股份在二级市场的流动动机和时点分布趋于分散, 从而减小对二级市场的冲
击;该负责人说明, 二次发售非进一步限制度过锁定期的限售股流通,针对市场要求
完善大宗交易制度的需求, 在基础制度方面进行的完善和改革;该负责人提出,引入
券商中介为避免过桥减持, 为中介方的券商,在大宗交易过程中要制定销售方案,要
对交易行为定价, 避免了减持者很可能借助关联方实现过桥减持规避监管的市场担
心.该负责人还援引中登公司的月度数据, 对大小非实际减持比例及违规操作的5单
情况作出了说明.点评：应该说大小非解禁后的设限,是应市场要求主要是基金,保险
资金等市场主流资金群体的要求,而设计的一个拆分缓冲的折衷方案.
在股权分置改革完成后, 特别是大股东和主要股东通过股权支付对价换取有限
流通权的约定就已经完成, 片面在大小非的问题上再度指责低成本不公和对市场冲
击力太大, 其实很难得到法律上的支持,目前基金和保险资金的以大小非开刀,还是
与他们所占市场的权重和话语权有关. 与上市公司当时支付对价站主导讨价还价的
是他们, 看好中国市场黄金十年大发展的也是他们,谁知事过境迁,中国市场从超牛
转向超熊,正常的追偿显得的无力和难以得到法律支持,裹劫中小投资者把这一问题
扩大化,并争得自己的补偿或政策利益让步,就成了大小非的热点焦点所在.
不管怎么说, 上述消息构成了利好性质,但能对市场产生多么大的影响,特别是
能否挽救市场的信心,还显得底气不足.特别是这些利好的性质还属无关市场利益集
团疼痒范畴,如果不是这些利好以组合拳和持续度来对市场形成冲击时,单一的制度
治市也会失败,并给以后政策干预形成无牌可打的尴尬.
（责任编辑： 021up）
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