由次贷危机引发的金融海啸考验着全球经济，也考验着中国私募基金的发展。只是，这场已从大洋彼岸汹涌而来的海啸带给中国PE的冲击并没有想象的那么恐惧。近段时间以来，一批有着多年私募股权投资经验的投资公司已经开始逆市出击，募集基金、投资优质项目。

　　“过去一年一直居高不下的假市盈率降下来了，过去估值一直在10倍以上，现在6倍属于正常。”一名从业多年的私募股权投资公司老总表示，现在正是抄底股权投资的好机会。

　　金融海啸加剧 投资步伐不减

　　尽管大洋彼岸继续汹涌澎湃的金融海啸越演越烈，已经蔓延到亚洲，但并没有阻挡中国PE的投资热情。9月的私募股权投资案例相比8月有大幅攀升。

　　ChinaVenture提供的数据显示，2008年8月，中国私募股权投资市场共披露投资案例3起，环比下降66.7％，投资金额为4.1亿美元，环比下降69.9％.而EZCapital的最新统计数据显示，2008年9月，8家获得私募股权投资，已披露涉及金额24.4581亿元人民币。从这两组数据来看，投资金额变化不大，但是投资案例的数量大幅度攀升。

　　ChinaVenture公布的最新研究报告显示，2008年第三季度，中国创投市场投资案例数量和投资金额环比均有不同程度增加。其中，披露投资案例86起，环比增加4.9％，同比减少21.1％；投资金额为10.26亿美元，环比增加51.8％，同比减少6.8％.ChinaVenture研究人员指出，受次贷危机影响国际资本市场形势进一步恶化以及国内经济调整的影响，投资机构对项目的选择将更加谨慎，但是创业投资步伐并未减缓。

　　价格回落近半 多家私募出击

　　经过短暂的冷静和沉思之后，越来越多的PE开始意识到投资机会已经来临。“之前，大家的观望情绪比较浓厚，但现在纷纷行动起来。”赛马投资总裁刘冰云说。

　　“目前的PE估值一般在6倍左右，非常理性。”刚刚以有限合伙制成立的2亿元人民币PE股权投资基金———汇富投资合伙企业的深圳高特佳集团总裁黄煜说，具有7年股权投资经验的公司之所以选择逆市出击，是因为PE投资的建仓期已经到来。

　　黄煜所在的公司刚刚考察过一个江苏的先进制造业项目，公司准备投资100多万美金。黄煜介绍说，现在市场的大概估值4.58，如果按照去年，这样的项目至少需要8倍以上。“同样的占股比例，去年上半年的价格差不多要200多万美金，现在的价格应该便宜了50％.”

　　现在的市场供需双方的地位发生了明显变化。“去年上半年，我们看深圳的一个项目，对方要求先入账500万，才可以看到公司的财务报表。”

　　“以前的买方市场逐渐转变成了卖方市场。”一资深股权投资人士表示。“去年的市盈率一般在10倍-15倍，现在超过6倍的话就很难了。”刘冰云说，赛马刚谈过一个能源行业项目，市盈率为6倍，公司准备投2000万元人民币，如果按照去年的价格，应该在3000万左右。“同样的项目，同样的股权比例，价格回落几乎50％”。刘冰云说，项目的价格是降下来了，变得更加理性。

　　深圳市同威创业投资有限公司执行总裁汪姜维指出，和去年相比，总体上看，整个行业平均估值在下降。“大家扎堆一个项目的现象不见了。”

　　■业内观点

　　现在正是股权投资好时机

　　“股权投资是种树不是种韭菜，趁现在PE低的情况下进入，等股市好的时候刚好去卖”。深圳创投同业公会会长王守仁表示，最近资本市场的趋势有利于本土股权投资，现在也是进行投资的好时机。

　　王守仁认为，现在外资基金的优势减弱，国外上市氛围变差，外资股权投资的后续资金越来越困难。现在国家采取一系列措施在支持中小企业的发展，浙江正在进行试点，深圳也马上开始鼓励发展中小担保公司；创业板也提到议事议程。王守仁透露，国务院已正式派人到北京、天津、上海、深圳调研创投与上市公司的关系，释放出某种信号。香港创业板的失败例子证明，股市暴涨时候，创业板肯定不能推出，当然也不能在暴跌的时候推出，2000点下肯定不能开，但是一旦股市到2500点或者3000点，正是创板推出的好机会，而这个时间应该在明年上半年。“现在是本土股权投资的天下。”王守仁说。

　　“中国经济2010年步入重新增长的周期，现在到2009年是私募股权投资的最佳时机”。深圳高特佳投资集团副总裁顾晓东分析指出：PE投资需要较长的建仓期和退出期限，所以，只能做价值投资而不能做趋势投资。而企业的盈利能力随着经济周期在波动，在经济收缩的阶段，企业的利润在下降，PE项目传统的定价方式低估了项目的价值，现在基本上已经下滑到最低；信贷收缩也使PE的议价能力大幅提高，银行的钱袋子一直很紧，即使国家放松银根，企业的资金链仍然很紧张，这个时候PE的钱就显得更加重要：“潮水退潮后才知道谁在裸泳”，在经济周期的下行阶段能够存活下来的企业通常是好企业，投资的成功率更高。

　　刘冰云认为，随着经济周期的波动，一些外向型的项目、一些高端奢侈品比如珠宝类的消费项目会受到限制。但是，还有很多成长性很强的企业值得投资。“有一些项目本身不受经济周期的影响，基本的满足衣食住行的项目、能源项目、满足内需型的在国内处于空白期的项目都有很大的成长空间。”

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