卖超标博时股权 招商证券为IOP清障
8个月前的得意之作很快就变成了一道不高不低的跨栏.今天,希望成为券商IPO
第二的招商证券正忙于清理冲刺途中的各种障碍, 其中之一就是超标的博时基金公
司股权.
业内人士认为,鉴于A股市场现状和当初的冠军级竞买价,招商证券以"不低于最
终每股竞购价的价格"卖出博时股权的愿望比较奢侈, 除了大股东招商局集团,其它
国内机构恐怕要坐地还钱.
控股博时 IPO路上一块石
收购金信信托所持博时基金公司48%股权, 完成对博时公司的控股,是招商证券
在2007年的得意之作.但当时恐怕很少有人想到, 从拍卖锤落定的那一刻起,这笔买
卖也会让招商证券牙痛——因为半年之后,博时股权已经成为横亘在招商证券IPO冲
刺路途上的一道不高不低的跨栏.
据悉,招商证券作为创新类试点券商已经连续四年实现盈利,截至2007年12月底
,公司实现营业收入100.35亿元,同比增长75.57亿元,增幅305.02%;实现利润总额65
.01亿元,同比增幅343.10%;净利润50.82亿元,同比增幅305.98%.招商证券的优异业
绩,使其在5家准备首发上市的券商里,最为业界所看好.
但从实际情况来看, 招商证券的IPO进程却一波三折.早在2007年6月16日,一则
《招商证券股份有限公司接受辅导公告》, 标志着其IPO计划的正式启动.根据这则
公告,招商证券首次公开发行上市股票,"现正接受高盛高华,瑞银证券公司的辅导",
市场亦因此翘首期盼继中信证券(600030)之后的第二单券商IPO问世.但之后, 招商
证券就进入一个漫长的静默期,有关上市进展的信息基本消失.
中信证券一位投行人士称,所持博时股权超标恐怕是招商证券IPO前不得不解决
的一个问题.
据了解, 通过竞购,再加之前拥有的25%股权,招商证券持有博时基金公司73%的
股权,达到绝对控股.问题就出在这73%的股权上.目前,招商证券持有博时基金73%股
权, 超出了证监会《证券投资基金管理公司管理办法》所规定的比例上限,因此,招
商证券至少须转让近三成的博时股权,才能达到证监会审核标准,顺利实现IPO.而且
, 股权转让行动完成得越早越好.去年50亿元的盈利虽然乐观,但是面对今年的市场
环境,招商证券也要对2008年盈利情况做好两种心理准备.
博时股权 河东河西仅一年?
从2007年12月博时股权拍卖至今,也不过8个月的时间.但就在这短短的8个月内
, A股市场高台跳水,招商证券也坐到了火炕上.博时股权不得不抛,抛了又面临大幅
缩水的风险,这是个不太好解决的问题.
如前所述,博时基金公司该笔股权的账面价值仅4800万元.但伴随着证券市场上
一轮的牛市行情, 基金行业整体复苏,特别是博时公司抓住市场机会,通过持续营销
和"封转开"等方式进行规模扩张, 这笔48%的股权迅速增值.而之前银华基金公司刚
刚进行的股权拍卖情况也吊起了市场对博时股权的胃口：博时基金公司的管理规模
接近银华的两倍,而银华21%股权拍出11.8亿元,平均每股56元.更重要的是,48%的股
权接近51%的控股底线,新股东将拥有对博时基金公司的话语权.——这,或许可以作
为招商证券对博时股权志在必得的注脚.
然而,控股股东的座椅还没有捂热,招商证券就不得不面对一个有点尴尬的问题
：更习惯于"高抛低吸"的江湖老手,这次可能要演砸了.2008年以来,证券市场一泻千
里,基金公司的股权交易风光不再.中海基金股权以7.5元/股的价格被法国爱德蒙得
?罗斯柴尔德银行拍走, 天弘基金股权以1.2元/股的价格被漳泽电力(000767)出售,
摩根士丹利则以6469.5万元的总金额收购了巨田基金35%的股权.这些基金公司的股
权拍卖现状,似乎为博时股权再转让树立了一个不太乐观的参照系.
国信证券一位研究人士指出,眼下,A股市场由牛转熊,招商证券的处境也比较微
妙：如果不转让适量博时股权, 公司很难迈过IPO审核这道关;如果转让博时股权,又
可能出现大幅折价的情况,"近三成的股权比例,缩起水来是什么概念?何况2008年的
股市不比前两年, 券商的盈利能力本来就受到较大影响.如果变成高买低卖,还真是
招商证券的一个不小的负担."
几位接受采访的业内人士一致认为,博时股权的接盘方和接盘价格,可能是招商
证券的心病之一.如果招商证券不以关联交易的方式出售博时股权,这部分股权难免
会大幅缩水.
大股东施援手 优于外人"打劫"?
毫无疑问,招商证券正在积极寻求接盘者.但考虑到目前的市场状况以及去年底
招商证券的竞买天价,会有哪家机构愿意收购这部分博时股权,接盘价格又是什么样
呢?
首要问题是, 大股东会否施以援手?上述中信证券的投行人士认为,如果从资产
保值的角度出发,由大股东招商局集团或其下属企业原价收购超标的博时股权,是一
种对招商证券比较有利的结果, 它不仅搬走了招商证券IPO路上的一块绊脚石,还维
护了招商证券的盈利能力,对招商证券IPO后的发展也是一个巨大的支持.
目前, 亦有消息表明,招商局集团的确正在考虑增援招商证券,但该事项还未最
终拍板落定.据记者了解, 招商证券天价拍得博时股权的资金,部分就来源于母公司
招商局集团的借款.旧债尚未结清,又要招商局集团在基金股权缩水严重的市场背景
下原价接盘博时股权, 这恐怕要给招商局集团的香港股东一个令人信服的理由和解
释.
值得注意的是,招商方面曾在不同文件中提到,由于招商证券合计持有博时股权
比例超过49%,为符合法律法规的要求,授权董事会在一定时间内,以不低于最终每股
竞购价的价格转让多出的股权.这一表态, 为大股东出场救火提供了更大想像空间,
毕竟,在上市公司或拟上市公司危机公关时,大股东往往都是第一个冲出来甘作奉献
.
对于上述消息, 记者未能从招商证券方面得到求证.但博时总经理肖风在今年7
月份曾表达过一些相关观点.他说,博时基金欢迎新股东的到来,超出证监会49%比例
限制的股权将被转让,很多外资机构对博时基金股权很感兴趣,并且意图不计价格进
行收购,但目前股东方仍有意将这部分股权转让给内资机构.
接下来,哪家机构,会以什么样的价格接盘博时股权呢?
来自博时基金公司的资料表明, 目前博时总共有三位股东,除招商证券外,另两
家股东分别为中国长城资产管理公司和广厦建设集团有限责任公司,二者分别持有2
5%和2%的股权.与招商证券一样, 长城和广厦在博时股权拍卖中,应该也享有优先购
买权.但迄今为止,这两家公司迟迟没有流露出增持博时股权的迹象.
其它机构如一些实力雄厚的财务公司,大型企业集团或金融机构等,非常有可能
参与博时股权的竞购.但业内人士称,买卖双方将在收购价格上讨价还价.
另据分析, 由于此次招商证券仅为满足IPO需要而抛售部分博时股权,接盘者不
可能获得实际控制权.这样,除非买方单纯以财务投资者的身份出现,否则,博时股权
的吸引力就大大降低,从而反过来影响其股权定价.
（责任编辑： 021up）
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