面实行严格授信, 同时强化封闭管理,以销售收入安全收回偿还开发贷款,强调贷款
的流动性.深发展在房价高涨时期严格控制住房抵押贷款增量,其住房抵押贷款从06
 年末至今增加了273 亿元, 占现有余额的43.22%;从07 年6月末至今增加了145 亿
元,占现有余额的23%;从07 年6 月末至07 年12 月末增加了107 亿元,占
现有余额的17%,这期间房价大幅上升,但深发展增量较小,而且把当时房价大幅上升
的深圳,广州列为业务红区而加以限制,因此房价下跌对深发展住房抵押贷款的风险
较小.
    三,金融创新,寻求开拓新的盈利增长点.严厉的宏观调控,信贷紧缩将促使我国
银行不断优化业务结构, 由对公业务转向零售业务,中间业务,迅速推出能满足市场
新需求的新产品, 新业务,提升银行综合竞争力.由于零售业务和中间业务是风险相
对较低较稳定的业务, 其估值水平也相对较高.上市银行中,金融创新的潜在领头羊
有招行和深发展.而近期工行, 交行,兴业,民生也明显加大了金融创新力度.从中报
我们也可看到各银行中间业务都取得迅猛发展. 连一向中间业务比较薄弱的南京银
行在今年上半年也取得了手续费和佣金净收入同比155.69%的增速.可以预期,2008 
年,银行的新产品开发,各种利率,汇率衍生产品将不断涌现;银行的理财,基金,托管
,资产证券化,银行卡,电子银行等将成为银行盈利一大亮点.
    投资建议：
    今年以来, 宏观调控,紧缩的信贷和货币政策,房地产和出口企业景气度的下滑
等各种负面因素打压了银行的预期和估值. 目前银行板块2008年动态PE为12.8倍, 
已经接近历史低点, 即便与境外市场比较,也已经偏低.股价中已经包含了对未来较
为悲观谨慎的预期, 我们认为在这一价格水平下,板块具有较好的长期投资价值,继
续下跌的空间已非常有限,近期银行股在下跌中表现出较好的抗跌性也说明,银行股
的投资价值开始得到机构投资者的认同.相关统计显示,QFII在二季度股市大跌之际
出现了明显抄底迹象.其中金融保险业是其第一大重仓板块,持有市达165.11亿 .而
对于我们广大投资者来说, 正是短期的压力和不确定性的打压为投资银行提供了良
好的价值投资机会.

（责任编辑： 021up）

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